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2월 들어 귀금속 시장은 상승분을 빠르게 되돌렸다. ‘캐빈 워시’ 지명 발표가 심리를 흔들었고, 증거금 인상과 과열 부담이 겹치며 금·은이 동반 급락했다.
황병준 NH투자증권 FICC리서치부장은 3일 본지에 이번 조정을 ‘올라온 만큼 숨을 고르는 구간’이라 진단했다. 그는 “지난 주말부터 언론에 가장 많이 나왔던 재료는 트럼프 대통령이 지난달 30일(현지시간) 연준(Fed) 신임 의장으로 과거 매파 성향을 지녔던 캐빈 워시를 지명했다는 점이다”라고 운을 뗐다. 시장이 이것을 금리 상승 압력이 커질 수 있다는 해석과 함께 달러 강세로 반응했다는 의미다. 그 여파로 귀금속 가격도 빠르게 밀렸다.
실제로 한국금거래소 시세를 보면 금값 하락 속도가 두드러진다. 지난달 29일 순금 1돈(24K·3.75g) 가격은 ‘내가 살 때(VAT 포함)’ 기준 112만1000원이었지만, 3일 정오(오후 12시) 기준 98만2000원으로 내려갔다. 4거래일 만에 13만9000원가량 떨어진 셈이다. 같은 기간 ‘내가 팔 때(VAT 포함)’ 가격도 93만4000원에서 82만2000원으로 낮아져 11만2000원가량 하락했다.
금값이 다시 90만 원대로 내려온 시점은 지난달 31일이다. 30일까지만 해도 ‘내가 살 때’ 기준 104만7000원을 기록했지만, 이후 낙폭이 커지며 90만 원대로 후퇴했다. 은값도 약세를 피하지 못했다. 지난달 30일 은 1돈(3.75g) 기준 ‘내가 살 때’는 2만5930원, ‘내가 팔 때’는 1만7100원이었지만, 31일에는 ‘내가 살 때’ 2만960원, ‘내가 팔 때’ 1만3830원으로 떨어졌다.
황 부장은 워시 지명 이슈 외에도 두 가지 요인이 동시에 작용했다고 진단했다. 하나는 선물시장 ‘증거금 인상’이다. 그는 “지난 주말을 기해서 미국 선물거래소(CME)가 금·은 등 귀금속에 대한 증거금을 상향 조정했다”며 “이 조정이 차익실현의 빌미로 작용했다”고 말했다.
레버리지를 쓰는 투자자 입장에서는 같은 포지션을 유지하려면 추가로 현금을 넣어야 한다. 그 부담이 커지는 순간, 수익 구간에 있던 포지션부터 정리하는 흐름이 빨라질 수 있다. 가격이 내려가는 구간에서 증거금 부담까지 겹치면 매도가 가격 하락으로 이어지고 짧은 시간에 낙폭이 커지기 쉽다는 의미다.
두 번째는 누적된 과열과 속도에 대한 경계, 즉 차익실현 수요다. 황 부장은 “작년에도 금 가격이 약 65%, 은 가격이 140% 이상 상승했다”며 “연초 이후 들어와서도 한 때 고점 기준 금이 약 25%, 은이 약 70%까지 한 달 만에 폭등하다 보니 시장은 차익실현의 명분이 필요했던 시기였다”고 말했다. 상승이 길게 이어질수록 시장은 ‘재료’보다 ‘속도’에 먼저 반응한다. 특히 은처럼 변동성이 큰 자산은 수익 실현 주문이 한 번 쏠리면 가격이 더 빠르게 출렁인다.
다만 황 부장은 이번 급락을 ‘추세 전환’으로 단정하지 않았다. 그는 “방향성 측면에서 바뀌는 재료는 없었다”며 “큰 흐름은 바뀌지 않았고 속도 조절 정도의 이벤트로 본다”고 강조했다. 매크로 환경이 갑자기 달라진 것이 아니라, 단기적으로 겹친 요인이 ‘조정의 핑계’를 만들어냈다는 설명이다.
그가 든 근거는 두 가지다. 우선 각국 정부의 확장적 재정 기조와 그에 따른 정부 부채 증가 흐름이 이어진다. 이 그림이 유지되는 한 금리도 다시 긴축 쪽으로 급격히 꺾기 어렵다고 본다. 또 중앙은행들의 금 매입 흐름도 크게 달라지지 않았다고 봤다. 황 부장은 “달러 자산을 일부 헤지하려는 수요와 중앙은행 주도의 금 매입 자체도 바뀌는 부분이 없다”고 말했다.
워시 지명과 관련해서도 시장이 ‘긴축 공포’에 과민 반응했을 가능성을 언급했다. 황 부장은 “캐빈 워시가 매파 성향으로 알려졌지만 금리 인하에 반대하는 인물로만 보기는 어렵다”며 “미 연방정부 부채가 커지는 그림에서 이자 비용을 낮춰야 하는 상황을 고려하면, 양적완화(QE)는 반대하더라도 금리를 내려야 한다는 쪽에서는 트럼프 대통령과 결이 맞을 수 있다”고 말했다. ‘매파 의장은 긴축정책 진행’이라는 단순 도식보다, 정책 조합을 둘러싼 현실적 제약을 봐야 한다는 취지다.
이런 판단 아래 황 부장은 목표치도 유지했다. 그는 “올해 연초에 전망치를 상향 조정했던 국제 금 가격 목표치 6000달러를 그대로 유지한다”고 밝혔다. 단기 급락이 나왔더라도 금 시세의 중장기 상승 동력 자체는 꺾이지 않았다고 진단했다.
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