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국내 주요 대기업집단 총수들이 지난 10년간 개인 지분을 축소하는 대신 계열사 자본을 지렛대로 삼아 내부 지분율을 확대하면서 그룹 전체에 대한 실질적 장악력이 더 높아진 것으로 나타났다.
리데스인덱스는 동일인(총수)이 있는 대기업집단 중 2015년부터 2025년까지 비교 가능한 31곳의 지분율 변화를 분석한 결과를 3일 발표했다.
총수 평균 지분율은 10년간 6.1%에서 3.9%로 2.2%p 하락했다. 같은 기간 오너일가인 친족의 평균 지분율도 5.3%에서 4.2%로 1.1%p 감소했다.
반면 소속 회사(계열사) 평균 지분율은 49.4%에서 56.8%로 7.4%p 상승했다. 이에 따라 우호지분인 내부 지분율(동일인·친족·비영리법인·임원·소속회사·자기주식)은 64.3%에서 67.7%로 3.4%p 높아졌다.
결과적으로 총수 개인의 직접 지분은 줄었지만 계열사 자본을 활용한 우호 지분을 통해 그룹 전체에 대한 내부 지배력은 강화됐다.
이러한 변화는 지주사 중심의 지배구조 개편 또는 경영권 승계가 이뤄졌거나 진행 중인 그룹에서 뚜렷했다.
우선 교보생명의 경우 신창재 회장(동일인)의 지분율은 19.2%에서 3.0%로 16.2%p 하락한 반면 소속 회사 지분율은 34.9%에서 82.4%로 47.5%p 급등하며 내부지분율이 56.1%에서 86.1%로 올랐다.
한국앤컴퍼니도 승계 과정에서 유사한 지분 변화를 보였다. 2020년 이후 조양래 명예회장에서 조현범 회장으로 경영권이 사실상 넘어가며 동일인 지분율은 12.0%에서 0.7%로 11.3%p 하락했다. 반면 소속회사 지분율은 18.8%에서 51.9%로 33.1%p 확대되며 내부지분율도 62.8%에서 76.4%로 상승했다.
내부 지분 확대 흐름은 상장사보다 외부 감시가 덜한 비상장사에서 훨씬 강조됐다. 비상장사의 내부지분율 상승폭은 7.2%p로 상장사 2.7%p의 약 3배에 달했다.
실제로 비상장사 내부 지분율 증가 폭이 두 자릿수인 그룹이 31곳 중 10곳이었던 반면에 상장사 중 내부지분율이 두 자릿수로 상승한 그룹은 4곳이었다.
다만 총수 개인의 전체 지분율이 낮아졌다고 해서 그룹 지배구조의 정점에 있는 핵심 계열사에 대한 장악력까지 약화된 것은 아니었다. 오히려 핵심 계열사를 중심으로 총수 지분이 늘어나는 흐름이 나타났다.
31개 그룹 핵심 계열사에 대한 동일인 지분율은 2015년 20.1%에서 2025년 23.0%로 2.9%p 상승했으며 친족과 소속회사 지분율도 각각 1.2%p, 3.1%p 늘었다.
리더스인덱스는 “기업 총수들은 경영권 승계 과정에서 상속·증여세 부담이 큰 개인 지분을 확보하기보다 소속 회사의 자금력을 동원해 우호 지분을 확대해 상대적으로 적은 자본으로 지배 체제를 공고히 했다”며 “상장사 대비 외부 감시가 느슨한 비상장사를 지배력 확대의 통로로 활용하는 경향이 뚜렷했으며 그룹 지배구조 정점에 있는 핵심 계열사만큼은 오히려 총수의 지분을 높여 직접 지배력을 더욱 강화했다”고 분석했다.
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